RPK 快速增長，行業份額具有提升趨勢

　　2009 年公司實現客運量同比增長19.1%；RPK 同比增長24.0%;客座率同比下降1.2 個百分點，為77.1%。公司RPK 實現較快增長，行業份額具有不斷提升之勢，這不僅得益于公司較快的運力擴張，還表明公司的航線結構進一步優化。

以海南、北京為重點發展市場

　　公司立足于海南省，海口是公司的大本營，三亞市場份額相對較小。

　　公司在海口、三亞的市場份額分別為41%、13%。在建設海南國際旅游島的契機下，公司將著力建設和發展三亞基地，預計其在三亞市場份額將進一步提升。

　　北京作為全國各大航空公司必爭的樞紐市場，也是公司未來的重點發展市場。2009 年公司在北京的市場份額為11.5%，同比略有提升。

優秀的管理和服務能力

　　海南航空公司被 SKYTRAX 評定為中國內地首家“四星級”航空公司。此項殊榮，無疑是對其良好的服務品質的肯定，將提升海南航空以及海航集團整個產品服務鏈的品牌。

高鐵沖擊較小

　　公司的立地條件——海南獨特的地理位置，加之支線航空的運營，使其受高鐵的沖擊較小。預計2009 年公司55%-60%左右的收入來自海南省市場。

投資建議

　　在建設海南國際旅游島的契機下，公司成長性突出，預計2009-2011年公司EPS 為0.15、0.25（增發后）、0.35 元，目前股價對應PB水平分別為3.7、2.4、2.1 倍。公司相對估值水平于行業內較低，給予“買入”評級。

主要風險

　　受經濟等因素的影響，航空需求增長低于預期。海南國際旅游島航權開放，市場化運營將可能導致惡性競爭。油價大幅上漲，加劇航空公司的航油成本負擔。大盤估值中樞下降。