從10月26日起，國內航空煤油出廠價上調至220元/噸，調整后，民航普遍使用的3號噴氣燃料出廠價為5690元/噸，上浮約4%。國泰君安、光大證券、國信證券發布研報認為，此次出廠價上調對市場影響不大，乃趨勢所向，航空公司基本面仍可看好。

　　對今年業績影響較小

　　自今年6月1日發改委調低國內航空煤油出廠價220元/噸以來，國際市場油價持續在每桶70至80美元間小幅波動。9月下旬后國際市場油價快速攀升至每桶80美元以上，上漲幅度超過4%的調價邊界條件。因此國泰君安認為，根據現行成品油價格機制，適度上調油價是趨勢所在。

　　光大證券測算，2010年國航（含深航）、南航、東航國內航線用油量分別為280、300、238萬噸。若備考今年全年，本次油價上調后，三公司的航油支出將分別增加6.2、6.6、5.2億元，EPS分別減少0.04元、0.06元、0.04元。但若考慮時間效應，則三公司EPS將分別減少0.006元、0.011元、0.006元，對今年業績影響較小。

　　從基本面看，當前市場上漲動力是資源類和周期類板塊，航空股作為強周期、高彈性大盤股，符合上漲主題。光大證券認為，航空業2011年需求將保持兩位數增長，需求仍大于供給，客座率仍將保持高位。再考慮到美國中期選舉將至、人民幣升值速度有望加快的影響，根據敏感性分析，人民幣兌美元升值1%，今年國航、東航、南航EPS將分別增加0.03、0.03、0.05元。光大證券維持航空板塊“買入”評級。

　　南航或成最大受益者

　　由于擁有最高的國內業務配重，南方航空公司對航煤綜合采購成本和燃油附加費調整最為敏感。

　　國泰君安指出，此次油價上調將影響南航全面攤薄每股收益約0.06元。而國信證券測算數據顯示，燃油附加費每上調10元，南航、國航、東航2010年EPS分別增加0.053、0.029、0.042元（測算口徑為南航合并廈航、東航合并上航數據，但國航未包含深航數據）。

　　因此國信證券指出，在南航受油價上調影響同時，它又會在燃油附加費上調后成為三大航空公司中的最大受益者。

　　光大證券預估，三季報中國航凈利潤同比增長超過1倍，東航凈利潤有望同比增長4倍左右，南航凈利潤有望同比增長超過14倍。因此，光大證券短線推薦南方航空，中線推薦中國國航、東方航空。

　　不過，國信證券指出，票價上限管制截斷了航空公司的成本傳導路徑，航空公司無法提價以轉移油價上漲成本；而維持折扣并征收燃油附加費的方式則將抑制需求。燃油附加費不同于政府財政補貼，其實質是票價的一部分，最終由乘客承擔。因此對價格敏感的旅客而言，燃油附加費和折扣率此消彼長。因此國信證券認為，“燃油附加費＋油價上調”的組合，將不利于航空公司盈利，故維持航空業“謹慎推薦”的投資評級。