類(lèi)別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司 研究員：虞楠,羅月江 日期：2019-04-04

新航季時(shí)刻表解讀,兼航空供需、業(yè)績(jī)展望:

19夏秋時(shí)刻表:廣深機(jī)場(chǎng)放量,總時(shí)刻迎來(lái)寬松。總航班量迎來(lái)寬松。民航預(yù)先飛行管理系統(tǒng)公布了2019年夏秋航季時(shí)刻表,根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì),19夏秋航季日均航班量達(dá)16858班次,同比增長(zhǎng)9.0%,增速較上一航季環(huán)比增長(zhǎng)2.3pct,增速同比增長(zhǎng)3.3pct。這一增速達(dá)到15年冬春航季以來(lái)的最高值,時(shí)刻放松跡象較為明顯。內(nèi)航內(nèi)線、內(nèi)航港澳臺(tái)、內(nèi)航外線、外航外線周度航班量同比分別增長(zhǎng)9.0%、9.7%、12.8%、4.9%,同比增速較上一航季均有所加快。由于民航局開(kāi)展紅眼航班試點(diǎn),新航季紅眼航班量增速達(dá)13.8%,較上一航季明顯提升。剔除紅眼航班,新航季周度航班量增速8.2%。廣深機(jī)場(chǎng)放量。北京首都、上海浦東機(jī)場(chǎng)時(shí)刻略有增長(zhǎng),較2018年同期分別增長(zhǎng)0.1%、0.5%。廣州由于2018年T2航站樓投產(chǎn),獎(jiǎng)勵(lì)了2%的時(shí)刻增量,本航季時(shí)刻同比增長(zhǎng)6.5%,這一增速為過(guò)去5個(gè)航季白云機(jī)場(chǎng)獲得的最高時(shí)刻增速。深圳機(jī)場(chǎng)本航季時(shí)刻增速達(dá)5.6%,亦是近年來(lái)的最高增速。整體來(lái)看,一線機(jī)場(chǎng)在本航季均有所放量。

供需展望:需求韌性十足,供給增速存被動(dòng)下降預(yù)期。需求端:韌性十足,預(yù)期轉(zhuǎn)好。2018年11-12月,全行業(yè)旅客量增速降至7.7%、7.5%,RPK增速亦罕見(jiàn)降至百分之十以內(nèi),均為9.1%,市場(chǎng)對(duì)航空需求的擔(dān)憂達(dá)到頂峰。春運(yùn)40天的剛性需求方面,旅客量增速同比增長(zhǎng)11.4%,其中春運(yùn)后半程,旅客量同比增長(zhǎng)12.6%。1-2月RPK增速恢復(fù)至13.8%,整體需求體現(xiàn)出較強(qiáng)韌性,符合我們2018年12月報(bào)告《2019年度策略之航空--行到水窮處,坐看云起時(shí)》中的判斷。供給端:737max事故,或造成旺季供給硬約束。我們2018年底判斷,2019年航司飛機(jī)引進(jìn)及靜態(tài)座位數(shù)增速與2018年相似。737max事故引發(fā)全球停飛這一機(jī)型,而737系列機(jī)型的引進(jìn)占三大航19年計(jì)劃飛機(jī)凈增的55%,而波音2019年2月最新交付的737機(jī)型有81%是737max,按此假設(shè),737max占三大航新增運(yùn)力的45%。根據(jù)我們對(duì)本次事件的不斷跟蹤,我們認(rèn)為737max推遲交付時(shí)間可能在3-6個(gè)月。則我們測(cè)算此次事件對(duì)三大航運(yùn)力影響可能為1.4%-2.7%。

熱點(diǎn)。鐵路:全國(guó)鐵路4月10日起將實(shí)行新的列車(chē)運(yùn)行圖;航運(yùn):達(dá)飛與中船集團(tuán)再簽大單,引領(lǐng)航運(yùn)能源轉(zhuǎn)型;物流:國(guó)內(nèi)首個(gè)5G智能物流示范園區(qū)落地上海。

投資組合推薦。中國(guó)國(guó)航、招商輪船、中遠(yuǎn)海能、白云機(jī)場(chǎng)、上海機(jī)場(chǎng)、申通快遞。

風(fēng)險(xiǎn)提示:匯率、油價(jià)波動(dòng)、大客戶流失,合同簽署及需求增速不達(dá)預(yù)期。