民航總局發(fā)布了19年冬春航季航班正班計(jì)劃。從總量上看，機(jī)場航班起降架次相對18年冬春航季同比增加6.34%(較18年同期增速7.59%有所下滑)，相對19年夏秋航季環(huán)比減少1.37%，其中客運(yùn)航班起降架次同比增加6.7%，環(huán)比減少1.12%;貨運(yùn)航班起降架次同比減少5.39%，環(huán)比減少9.88%。

一、一線機(jī)場時(shí)刻受控，廣州、深圳機(jī)場國際航線發(fā)力

首都機(jī)場、浦東機(jī)場、白云機(jī)場、深圳機(jī)場航班起降架次相對18年冬春航季分別同比增加變化-4.8%、-0.52%、6.84%、5.65%。北京首都機(jī)場由于大興機(jī)場啟用出現(xiàn)較大幅度的負(fù)增長;浦東機(jī)場的客運(yùn)航班依然保持正增長，結(jié)構(gòu)上略微增加了國內(nèi)航班起降架次，減少了國際航班起降架次(同比口徑減少，環(huán)比仍有微幅增長)。廣州白云機(jī)場、深圳寶安機(jī)場相對而言保持較高增速，而且國際航班起降架次增速大幅高于國內(nèi)航班起降架次增速。

二、上市公司結(jié)構(gòu)分化，三大航整體供給平穩(wěn)增長

國航系、東航系、南航系、吉祥航空(包含九元航空)、春秋航空客運(yùn)航班總數(shù)相對18年冬春航季分別同比增加4.21%、6.87%、5.96%、8.74%、20.70%。

三大航航線增速同比口徑、環(huán)比口徑均明顯下降，說明民航總局“控總量、調(diào)結(jié)構(gòu)”的整體思路依然沒有改變;結(jié)構(gòu)上三大航國內(nèi)航線增速較慢，國際航班增速較快。吉祥、春秋由于機(jī)隊(duì)引進(jìn)節(jié)奏的差異導(dǎo)致航班增速出現(xiàn)分化，春秋航空的航班增速同比口徑開始恢復(fù)增長，而且兩家公司都在國際航線上投入較多資源。

三、投資建議

19年冬春航季航班時(shí)刻增速放緩，預(yù)計(jì)未來供需結(jié)構(gòu)繼續(xù)延續(xù)弱平衡態(tài)勢，我們維持行業(yè)“增持”評級，推薦收入成本彈性較大的中國國航、東方航空、南方航空，航線結(jié)構(gòu)逐步改善的吉祥航空以及供給逐步釋放的春秋航空。

風(fēng)險(xiǎn)分析。經(jīng)濟(jì)下行影響航空出行需求;油價(jià)、匯率波動(dòng)影響航空公司盈利;航班執(zhí)行會(huì)受惡劣天氣、流量控制等負(fù)面因素影響。