民航總局發布了19年冬春航季航班正班計劃。從總量上看，機場航班起降架次相對18年冬春航季同比增加6.34%(較18年同期增速7.59%有所下滑)，相對19年夏秋航季環比減少1.37%，其中客運航班起降架次同比增加6.7%，環比減少1.12%;貨運航班起降架次同比減少5.39%，環比減少9.88%。

一、一線機場時刻受控，廣州、深圳機場國際航線發力

首都機場、浦東機場、白云機場、深圳機場航班起降架次相對18年冬春航季分別同比增加變化-4.8%、-0.52%、6.84%、5.65%。北京首都機場由于大興機場啟用出現較大幅度的負增長;浦東機場的客運航班依然保持正增長，結構上略微增加了國內航班起降架次，減少了國際航班起降架次(同比口徑減少，環比仍有微幅增長)。廣州白云機場、深圳寶安機場相對而言保持較高增速，而且國際航班起降架次增速大幅高于國內航班起降架次增速。

二、上市公司結構分化，三大航整體供給平穩增長

國航系、東航系、南航系、吉祥航空(包含九元航空)、春秋航空客運航班總數相對18年冬春航季分別同比增加4.21%、6.87%、5.96%、8.74%、20.70%。

三大航航線增速同比口徑、環比口徑均明顯下降，說明民航總局“控總量、調結構”的整體思路依然沒有改變;結構上三大航國內航線增速較慢，國際航班增速較快。吉祥、春秋由于機隊引進節奏的差異導致航班增速出現分化，春秋航空的航班增速同比口徑開始恢復增長，而且兩家公司都在國際航線上投入較多資源。

三、投資建議

19年冬春航季航班時刻增速放緩，預計未來供需結構繼續延續弱平衡態勢，我們維持行業“增持”評級，推薦收入成本彈性較大的中國國航、東方航空、南方航空，航線結構逐步改善的吉祥航空以及供給逐步釋放的春秋航空。

風險分析。經濟下行影響航空出行需求;油價、匯率波動影響航空公司盈利;航班執行會受惡劣天氣、流量控制等負面因素影響。