行業總體情況
2009年以來，我國民航業已從危機中逐步恢復，首先國內客運量一直維持兩位數的高增長，而在8月份以后，國際和港澳地區的客運量同比增速也由負轉正，回暖復蘇的跡象比較明顯，而貨運方面在最近幾個月也有突出的表現，根據我國經濟的發展狀態，我們認為目前我國航空業正處于快速增長期。 2010年行業需求情況 行業總體趨勢與經濟走勢基本一致，2008由于受到多方面因素的影響，導致周轉量在一段時間內的短暫下降，不過很快得到了恢復。我們將影響行業發展的因素分為常態和非常態因素（重大突發事件等），根據我國經濟的發展狀況，判斷在正常狀態下，2010年旅客周轉量將會有12.69%的增長。考慮到非常態因素，世博會以及亞運會等，估計非常態因素帶來的增長至少達到2個百分點，不考慮到交叉影響因素，大致判斷行業內有14.69%的增長。 行業內公司業績的影響因素 從各年行業的業績狀況，我們看到實際情況與我們想象的并不一樣，2003年和2004年與我們估計的相近，2003年營業利潤出現大幅下降，2004年由于恢復性增長，營業利潤出現大幅上升，但2005年、2006年除了國航有正的營業利潤外，其他兩家公司均為負利潤，如果排除公允價值造成的影響，我們也可以看到各公司的營運狀況不是很理想，而在上面各年需求都保持了兩位數的高增長。經過分析，發現主要由于是運力投放過快造成，運力投放超過了行業當年本身發展的實際需求，超前的投放造成短期內公司業績的下滑，可能由于2004年40%以上的恢復性增長造成各公司大幅提升運力，而且以后還在維持高速投放造成，因此只要行業維持合理運力投放，對股東會有較理想的回報，我們依次選擇國航、上航、東航、海航和南航。 機場業業績回暖，但產能投入較快 進入今年尤其是下半年以來，行業又逐漸達到兩位數的增長速度，但機場業目前擴建較快，完工后短期內對業績造成重大影響，我們對行業整體給與中性評級，但在公司方面存在機會。
