殲轟7逐漸被沈飛的殲-16多功能戰斗機取代。殲轟-7（飛豹）是西飛集團和航空603所合作研制的雙發串列雙座超聲速殲擊轟炸機，主要用于進行戰役縱深攻擊以及海上和地面目標攻擊，可進行超音速飛行，目前主要用于南海巡航用途。

轟-6K目前是我國主力轟炸機，未來需求量巨大。轟-6是我國在前蘇聯圖-16的基礎上仿制的高亞音轟炸機，轟-6K轟炸機是目前轟-6轟炸機的最新型號，可實施空地遠程巡航導彈供給，作戰半徑將近3500公里，在中國邊境地區就可威懾第二島鏈，極大地增強中國空軍的戰略打擊能力。此外，當前主力空中加油機轟油-6也是轟-6重要的衍生機型之一，承擔為殲-8、殲-10等戰斗機空中加油的任務。在運-20改裝型加油機研制成功之前，轟油-6仍是我國主力空中加油機。

公司將是未來中國遠程轟炸機最具競爭力的潛在生產商。目前轟-6/6K在航程和載彈量上存在不足，并且不具有隱身功能，為此我國積極研發新型遠程隱身轟炸機。戰略轟炸機是構建“三位一體”核力量重要的組成部分，也是戰略空軍重要標志之一，目前美俄均已裝備本國生產的戰略轟炸機，其中以美軍B-2和俄軍的圖-160為主要代表。隨著殲-20的成功研制，在隱身材料、氣動布局等方面已具有了一定的技術儲備，這些都可以為轟-20所借鑒。公司一旦遠程轟炸機生產商地位得以確立，將進一步鞏固公司的軍機龍頭市場地位。

2.3軍品定價改革為公司利潤提升帶來機遇

我國軍工行業總裝類上市公司的凈利率低于分系統公司。我國目前總裝類軍工上市公司的平均凈利率大致在2.2%左右，分系統類軍工上市公司平均凈利率6.9%，總裝類公司利潤水平低于分系統公司。但是，總裝類產品，如飛機，裝配工藝要求高、裝配過程復雜、周期長，產品復雜度并不比分系統公司低，利潤水平不應明顯低于分系統類公司。

總裝類、分系統公司都有利潤水平較高的民品，排除民品因素，我們認為軍方采購總裝類產品很多屬于單一來源方式采購，并按照成本加成的方式定價，一定程度上影響了總裝類公司的利潤水平。而分系統類公司很多產品是給總裝類公司配套（當然軍方采購備件除外），或者產品不屬于單一來源采購，沒有采取成本加成定價。

軍民融合將進入實質性落地階段，預計軍品定價將有突破性改革。成本加成定價已經成為企業降低采購成本的制約，由于軍品審計定價方式的人力局限，總裝類企業沒有將采購成本控制的壓力完全傳到到供應量的上游，總裝類企業的積極性沒有充分調動。第十九屆中央軍民融合全體會議強調，要真抓實干，緊抓快干，要實現關鍵性改革突破，加快國防科技工業體制、裝備采購制度、軍品價格和稅收等關鍵性改革，這標志著軍民融合已經進入實質性落地階段，預計不遠的將來將會有軍品定價改革的具體措施公布。

定價改革將直接提升公司利潤水平。軍工總裝類公司產品多是通過單一來源合同定價，改革后將理順價格形成機制和成本費用歸集制度，促進企業加強成本管理，消除部分財務限制，釋放利潤空間。公司是軍用轟炸機、運輸機總裝類公司，軍品定價改革將會直接提升公司利潤率水平，按照5%-7%凈利率計算（在現有水平基礎上翻番），則公司備考PE將降至50倍以下。

民航市場空間巨大，充分受益大飛機國產化

3.1我國民航市場規模在2萬億以上

我國民機需求呈增長態勢，未來20年民航機隊增長到4倍規模。2017年9月19日，中國商飛發布《中國商飛公司2017-2036年民用飛機市場預測年報》，預計未來20年，我國航空公司將有8575架新機需求，到2035年中國機隊規模將達到8684架，而2014年我國民航機隊規模僅有2370架，20年增長到近4倍規模。

支線飛機和200座以上干線飛機占比增長，150座干線飛機仍是主力機型。近年來航空公司大量購買150座干線飛機，使該機型運力得到快速增長，到2034年該類機型占比仍然最大39%，是中國民航主力機型。該類飛機適用于中等客流量航線，主要應用于構筑國內干線網絡，國內部分地區門戶機場至香港、澳門乃至臨近亞洲國家客流量不大的地區和國際航線。根據《2015民航飛機市場預測年報》預測，未來20年，支線飛機占比將增長到4%，200座以上的干線飛機將超過150座機型占比。

未來20年我國共需客機價值超2萬億。預測年報預計到2034年末，8575架新機需求計算，其中大型噴氣客機8232架，支線客機343架。根據網易信息，我國大型噴氣客機的單價約5000萬美元，支線客機單價約3000萬美元，由此推測，我國未來20年民用飛機價值將在28263.2億元。

　
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