公司是國內首家大型軍民用飛機整機研制基地。我們預計，中美貿易戰將加速大飛機國產替代進程。中航飛機是C919大飛機全產業鏈中最主要的承載平臺，如果我國加大對大飛機的投資力度，公司受益最為明顯。

公司2017年財報亮點明顯。公司2017年歸母凈利潤增速達14.10%，為近4年最高水平。同時，公司2017年銷售費用和研發投入同比大增預示著若干型號放量與若干新型號突破期臨近。

運-20放量顯著提升公司盈利水平，遠轟是未來業績支撐點。我國未來需要400架以上的運-20飛機，目前處于剛性需求階段，運-20放量將直接提升公司收益水平。軍方證實公司正在研制遠程戰略轟炸機，一旦遠程轟炸機生產商地位得以確立，將進一步鞏固公司的軍機龍頭市場地位，形成新的業績增長點。

公司充分受益C919大飛機發展。提高飛機自主制造技術和效率是中國必由之路，中美貿易戰將進一步加速我國大飛機的國產化替代進程。中航飛機承擔C919干線客機6個主要工作包和ARJ21支線客機85%以上零部件制造，占比最高。如果我國加大對C919的投資力度，中航飛機是受益最大的上市公司。

公司受益于軍品定價改革。公司是軍用轟炸機、運輸機總裝類公司，軍品定價改革將會直接提升公司利潤率水平，按照5%-7%凈利率計算（在現有水平基礎上翻番），則公司備考PE將降至50倍以下。

航空飛機產業鏈龍頭

1.1國內首家整機資產上市公司

中航飛機股份有限公司（以下簡稱“公司”）成立于1997年，原名西安飛機國際航空制造股份有限公司，由西安飛機工業（集團）有限責任公司獨家發起，以募集方式設立。

2008年公司第一次重大資產重組，西飛集團將軍民機研發、技術服務、生產制造、飛機用戶支援等相關業務資產注入公司，并合資設立了成飛民機與沈飛民機公司，公司從國際轉包業務生產升級為軍民機研發生產制造，成為轟炸機、戰斗轟炸機生產平臺。

2012年11月公司實施第二次資產重組，購買陜飛集團、中航起、西飛集團、中航制動飛機四家航空業務相關資產，重新組建。公司成為中航工業集團唯一的運輸機、轟炸機研發生產平臺。同年12月，公司將原證券簡稱“西飛國際”變更為“中航飛機”。

2014年8月，西飛集團將持有的中航飛機40.0%的股權無償劃轉給中航工業集團。股權變更后，西飛集團不再是控股股東，而中航工業集團成為公司的控股股東和實際控制人。中航工業集團資本運作較為頻繁，集團通過削減管理層級，強化對中航飛機的直接管控力度，提高公司管理效率，有利于公司內部資源整合。

公司主要從事航空產品業務，屬航空制造業行業。主營業務包含軍用飛機、民用飛機、國際合作轉包項目、大型飛機機體結構，以及飛機起落架和制動系統，主營業務營收占比在94%以上。

公司業務主要可以分為飛機整機業務、飛機零部件業務、國際轉包業務和其他業務四部分：

飛機整機：包括軍用整機和民用整機。軍用整機主要為運-8、運20等運輸機及轟-6系列、飛豹系列轟炸機，在軍用飛機業務方面，公司是國內轟炸機和運輸機的唯一制造商；民機主要為新舟系列國產飛機。

飛機零部件：主要有飛機機體結構件、起落架系統和制動系統，為ARJ21、C919和AG600提供零部件。

國際轉包業務：公司通過進行國際轉包業務，為國際飛機制造商波音、空客和龐巴迪等提供飛機制造需要的各種零部件，實現了在航空制造方面的技術突破，并獲得了豐富的經驗。國際轉包業務，為公司生產制造自己的大飛機提供了寶貴的借鑒基礎。

非航空產品：運輸設備工業相關產品，鋁合金型材及其他產品。

1.2整體業績增速反彈，航空產品保持高增長

公司營收增速觸底反彈，歸母凈利潤為四年最高水平。2017年，公司實現營業總收入310.79億元，相較于2016年261.22億元，增長了18.98%，在過去的5年中屬于較高增速，過去5年的營收CAGR為15.78%。公司實現歸母凈利潤4.71億元，同比增長14.10%，為過去4年最高增速，過去5年凈利潤CAGR為7.66%。

　
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