公司成本結構中，2017年外包成本已經(jīng)接近50%，2018H1公司人工成本占比43.56%，同比減少0.84pct。公司人工成本占比和國際快遞巨頭基本相當，同期公司運輸成本占比約22.9%，兩項合計占比66.5%。

運輸成本是公司的第二大成本，預計2018運輸成本約為200億。從趨勢看，運輸成本增速與公司快遞業(yè)務量增速并不完全一致，從單件運輸成本看，2015年、2016年均下降7%以上，2018年單票成本穩(wěn)中有升，預計提升2%至5.0元/票。

從陸路干線運輸看，燃油費約占25%~30%，過路費約占35%，人員工資約占20%-25%，折舊約占10%-15%。從燃油風險看，根據(jù)年報披露公司2017年燃油成本占收入比僅為2.24%，燃油價格上漲5%，公司凈利潤則下降約為0.58億元。總體看公司業(yè)務對油價的敏感性相對較低，因此油價上漲或者下降對公司利潤影響不大。

2017年公司凈利潤率具備較為正常的可參考性，Q1~Q4扣非凈利潤分別為7.5億/10.5億/8.6億/10.5億元，全年扣非凈利潤率為5.2%。公司利潤對應收益質量較好，2016、2017年公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流分別為57億和61億，明顯超過扣非凈利潤規(guī)模。2016年公司Q3凈利潤為2億元，明顯低于其他季度至少7億元的扣非凈利潤，導致2017年凈利潤扣非增長超過40%。

　
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